永辉超市（601933）“学习胖东来”调改已一年多，对消费者而言确实发生了不小改变。在公司层面，业绩却由盈转亏。近日，永辉超市发布2025年半年度报告显示，上半年实现营业收入299.48亿元，同比下降20.73%；归母净利润为-2.41亿元，同比由盈转亏。
永辉超市从福建起家并快速走向全国，2010年在A股上市。截至2020年，永辉超市门店规模达1017家，进入“千店时代”。但从2021年开始，永辉超市业绩开始走下坡路。财报数据显示，从2021年至2024年，永辉营收从910.62亿元一路下滑至675.74亿元，归母净利润连续4年亏损，累计亏损超95亿元。2024年5月，永辉超市启动“学习胖东来”调改，迅速在全国门店分批实施。截至今年8月26日，永辉全国调改店总数近170家。按照此前公布的计划，2026年农历春节前全国调改店目标锁定300家。
业内人士认为，面对电商冲击叠加线下零售业态不断创新和分化，传统商超不得不转型。去年业内刮起“学习胖东来”风潮，但即便是永辉超市等行业龙头，要通过这样的学习实现整体的供应链变革、组织变革，过程也非常艰难，面临很多挑战。专家指出，调改门店营业收入提高了，但利润并没有提高，因为整体的系统变更还没有完成。
“胖改”一年业绩仍亏损
8月20日，永辉超市发布2025年半年度报告，上半年实现营收299.48亿元，同比下降20.73%；归母净利润为-2.41亿元，同比由盈转亏，亏损增加5.16亿元。
对于收入下滑的原因，永辉超市称，主要是由于公司2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型工作，关闭长期经营亏损门店以及门店调改期歇业等因素所致。虽然调改门店收入较去年同期有大幅度增加，但无法弥补因关店产生的收入下降。
净利润下滑归因于四方面：整体销售规模的减少；公司商品供应链的改革，完成了大量供应商及商品的升级汰换，因此短期内承受一定的毛利下降；报告期内综合毛利率为20.80%，较上年同期下降0.78%，报告期内关闭227家亏损门店，闭店过程中产生一定的租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用；公司持有的Advantage Solutions股票本年公允价值变动损益为-1.84亿元。
在此之前，永辉超市已经连续亏损4年。根据永辉超市财报，2021年-2024年，永辉超市营收一路下滑，分别为910.62亿元、900.91亿元、786.42亿元、675.74亿元，同比下滑2.29%、1.07%、12.71%、14.07%；归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元，总亏损额超95亿元。
永辉超市从2024年5月开始学习胖东来模式，今年8月26日，北京石景山鲁谷店自主调改后重新开业，至此永辉全国调改店总数近170家。永辉方面透露，在北京开业满3个月的稳态调改店均已进入盈利阶段。
过去一年多来，永辉超市在全国各地的调改门店关注度一直相当高。其调改主要涉及卖场环境、商品结构、服务细节、员工成长等方面。从购物体验的角度，永辉超市确实有不小变化。同时进行的还有供应链改革，聚焦核心大供应商，去除中间商的加价。永辉超市在半年报中称，公司坚定“胖东来模式”和品质零售的战略方向始终不变，打造更适合中国主流家庭的国民超市。
名创入主后资产负债率创中报新高
除“学习胖东来”调改，永辉超市的股权、人事变动也引发多方关注。2024年9月，名创优品通过子公司骏才国际入主永辉超市，成为控股股东。截至2025年上半年，骏才国际持股29.40%，而创始人张轩松、张轩宁兄弟分别持股8.72%、7.00%，其中部分股份分别处于质押、冻结状态。
今年3月，永辉超市换届选举董事会非独立董事，名创优品创始人叶国富被提名进入董事会，而永辉超市原董事、CEO李松峰未进入董事名单。永辉超市当时还宣布，为加快公司改革转型步伐，拟正式成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，由叶国富担任组长。而董事张轩宁对该议案投出了一票反对票，理由为“当前高级管理议案中，未涉及CEO安排，这令人深感忧虑”。他认为，在董事兼CEO李松峰任职期间，带领团队深入学习胖东来模式，并成功在全国推广永辉品质零售店，这一举措在市场上引起了巨大反响，不仅深受广大用户的青睐，也赢得了公司员工的爱戴。紧接着，永辉超市再发公告称，鉴于公司第六届董事会暂未聘任CEO，为确保公司规范运作、保障公司日常经营管理事项顺利开展，董事会授权公司改革领导小组代行CEO职责。
在叶国富带领下的永辉超市，持续推进门店调改，同时面临着不小的财务压力。2025年半年报显示，截至6月30日，永辉超市资产负债率为88.2%，创下了自2010年上市以来的同期新高，其中，2024年12月31日全年的资产负债率为89.9%。截至上半年末，永辉超市的短期借款高达39.89亿元，应付账款达60.92亿元，其他应付款及一年内到期的非流动负债则分别为15.4亿元和13.46亿元。
公开报道显示，叶国富认为供应链改革是其转型过程中的重点，也是影响其利润下滑的主要因素之一。2025年3月底，在永辉超市全球供应商大会上，叶国富提出了“去KA立CA”战略，以此优化供应商结构。KA(大客户)模式下的零供关系本质是“分利”，在CA(用户)战略下，砍掉了中间商赚差价的环节，通过裸价直采、聚焦核心大单品，将供应链重心逐步转向了用户需求。2025年上半年，永辉超市完成了大量的供应商及商品的升级汰换，短期内综合毛利率20.80%，同比下降了0.78%。业内有观点认为，永辉目前正在面临供应链改革阵痛：推行裸采模式(取消中间费)精简50%供应商，虽优化了商品结构，却使“收租”性质的服务业收入大降40%至14.4亿元，毛利承压。
专家称“学习胖东来”不是简单照搬
资深连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏此前在接受新京报记者采访时表示，胖东来给永辉带来的是传统商超升级变革的一种模式，以及胖东来的品牌效应。“它的模式主要是在于商品结构的优化调整，更加强调商品的差异化，满足顾客的需求。第二是服务和环境的改善，从顾客角度出发，背后是超市的人力资源管理、供应链的变革。”调改门店一开业就很火爆，与胖东来的品牌效应有一定的关系，“因为品牌效应，周边的消费者对其会有期待，甚至有的人不远百里去购物。”
文志宏同时提到，“学习胖东来”不是简单地在前端商品、服务、环境等方面照抄照搬，更深层次的是需要对供应链的模式和机制进行变革，同时在组织上进行变革。“‘胖东来模式’提高了国内传统商超的商品和服务水平。”这一模式让消费者能够得到更好的体验、更好的商品，更好的服务。“真正以顾客需求为导向，通过不断创新为顾客提供高性价比的商品和服务，这是传统商超实现持续发展的核心和关键。”
但业内也有一些质疑声音，比如学习胖东来服务、引入胖东来产品等方式引发的同质化问题。对此文志宏认为，胖东来模式强调的恰恰是差异化，这个差异化首先是强调商品上的差异化，包括自有商品等。学习者不是简单地在表面上去模仿或直接照抄胖东来，而是要理解胖东来背后的创新理念和方法，即真正围绕顾客的需求塑造差异化的商品和服务，要结合自身和区域特色，进行商品和服务上的创新，这样才能避免同质化。
面对电商冲击叠加线下零售业态的不断创新和分化，传统商超近年来持续转型。“这么多年传统商超的转型还未走出一条真正成功的道路。”文志宏认为，在当下市场环境中“胖东来模式”是传统商超升级变革的重要方向，也是比较可靠的方向，可能会有更多的商超“学习胖东来”。
但即便是永辉超市等行业龙头“学习胖东来”，要实现整体的供应链变革、组织变革，过程也非常艰难，面临很多挑战，要有很大的付出。调改门店营业收入提高了，但利润可能并没有提高，因为整体的系统变更没有完成。“只有整个供应链模式完成变革，有足够的规模效应后，才容易实现盈利，才说明这种调改转型是成功的。”
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